Zníženie sadzieb
Rozhodnutie o novej úrovni úrokových sadzieb, ktoré nadobudlo svoju platnosť 10. decembra, prinieslo zníženie o 25 bázických bodov. Nové pásmo na základe toho ohraničuje sadzby od 3,5 do 3,75 percent. Zmena tak splnila očakávania skupiny CME – jednalo sa však o takzvaný hawkish cut, ktorý vo svojej podstate signalizuje výraznú opatrnosť pri ďalšom rozhodovaní. Štandardne sa k situácii vyjadril aj Jerome Powell, Predseda Výboru guvernérov Federálneho rezervného systému Spojených štátov amerických: „Menový výbor je dobre nastavený na to, aby čakal a sledoval vývoj ekonomiky.“ Powell tým investorom vyslal jasný signál, že Fed aktuálne nevidí žiadny dôvod na sériu ďalších znížení bez toho, aby videl jasnú potrebu vzhľadom na infláciu či trh práce.
Rozdelený FOMC
Samotné hlasovanie prinieslo jeden z neväčších rozkolov za posledné roky – pomer hlasov 9 : 3 sa naposledy objavilo v roku 2019. Stephen Miran volal po agresívnejšom pol-percentnom znížení, zatiaľ čo Jeffrey Schmid a Austan Goolsbee nechceli žiadnu zmenu sadzieb. V konečnom dôsledku to reflektuje nerovnomerné signály z ekonomiky. Inflácia síce klesla, no trh práce sa postupne ochladzuje, a navyše, počas relatívne dlhého vládneho shutdownu vznikli neprehliadnuteľné medzery v reportovaných makroekonomických údajoch.
Čo náš čaká?
Okrem Powellových slovných vyjadrení, Fed publikoval aj oficiálnu aktualizovanú projekciu budúceho vývoja úrokových sadzieb, ktorá investičný optimizmus výrazne skrotila. Výhľadovo sa pre roky 2026 a 2027 očakáva iba jedno zníženie za každý rok, po ktorých ma dôjsť ku stabilizácii okolo úrovne 3 percent. Ako to už vyplýva z predošlých informácii, Fed momentálne neťahá za jeden povraz, a tak 7 členov výboru uviedlo, že v roku 2026 nepredpokladá žiadne ďalšie uvoľnenie. Investori si z toho môžu odniesť jasný odkaz – nízke úrokové sadzby, typické pre obdobie pred pandémiou, sa tak rýchlo nevráti.
Obnovenie nákupov štátnych dlhopisov
Výrazným prvkom zasadnutia bolo aj oznámenie, že Fed opäť začne kupovať americké štátne dlhopisy. Táto operácia nie je klasickým kvantitatívnym uvoľňovaním, ale skôr riešením rastúcich problémov v oblasti krátkodobého financovania bánk. Centrálna banka začne nákupom pokladničných poukážok v hodnote 40 miliárd USD. Toto tempo by sa následne malo zachovať niekoľko mesiacov až dôjde k výraznému zníženiu.
Makroekonomika
Čo sa týka makroekonomických odhadov, nové projekcie Fedu počítajú s HDP pre rok 2026 na úrovni 2,3 percent, čo predstavuje nárast oproti septembrovej prognóze, ktorá bola stanovené na úrovni 1,8 percent. Z toho vyplýva, že americká ekonomika má aj napriek reštriktívnym podmienkam relatívne silnú dynamiku. Na druhej strane, Fed otvorene priznáva, že inflácia bude svoj 2 percentný cieľ dosahovať veľmi pomaly. Projekcie naznačujú, že reálne dvojpercentné prostredie sa nemusí objaviť skôr než v roku 2028.[1]
Éra po Powellovi
V neposlednom rade, Jerome Powell sa blíži ku koncu svojho pôsobenia a už ho čakajú len tri zasadnutia. Prezident Donald Trump oznámil, že nový šéf Fedu bude hodnotený podľa preferencie nižších sadzieb – čo môže menovú politiku v roku 2026 dramaticky zmeniť. Najpravdepodobnejším kandidátom je podľa trhov Kevin Hassett, za ktorým nasledujú Kevin Warsh a Christopher Waller. Trhy tak musia kalkulovať nielen s ekonomickým výhľadom, ale aj s politickým tlakom, ktorý môže posunúť menovú politiku smerom k rýchlejšiemu uvoľňovaniu.[2]
[1,2] Výhľadové vyhlásenia vychádzajú z predpokladov a aktuálnych očakávaní, ktoré môžu byť nepresné, alebo z aktuálneho ekonomického prostredia, ktoré sa môže zmeniť. Takéto vyhlásenia nie sú zárukou budúcej výkonnosti. Zahŕňajú riziká a ďalšie neistoty, ktoré sa dajú ťažko predvídať. Výsledky sa môžu podstatne líšiť od výsledkov vyjadrených alebo implikovaných v akýchkoľvek výhľadových vyhláseniach.
